纺织服装行业:弱势背景下业绩增长确定的品牌
一周主要回顾：
1、行业跟踪：①第112 届广交会到会人数和成交额双下滑。本届广交会采购商和与会人数下滑幅度均超过10%，中短订单增多，欧美日等传统市场订单降幅明显。其中纺织服装出口成交额下降15.5%，外贸市场需求依然低迷。企业转型升级成效显现，品牌展区成交额虽然同比上届下降了5.4%，但比总成交降幅低3.9 个百分点。②国家统计局公布的10 月PMI 数值为50.2，三个月来首次重回50 荣枯线上方。
2、公司跟踪：①上海家化三季报：EPS 为1.07 元，同比增长70.7%，业绩超预期的主要原因是各品牌销售表现出众以及销售费用控制得当。化妆品销售收入同增26.8%，预计六神增长约13%，佰草集增长近30%，高夫增长近80%，预计花王全年实现3 亿以上收入是大概率事件。公司具备领先的产品创新和渠道推广能力，维持12-14 年EPS 为1.37/1.80/2.38 元，对应PE 为39/29/22 倍，维持买入。②雅戈尔三季报：营业收入同比下降3.92%，净利润同比下降12.3%，折合EPS 为0.49 元，业绩低于预期主要是由于投资板块出现亏损拖累导致。维持12-14 年EPS 为0.83/1.00/1.25元，对应PE 为8.8/7.3/5.8 倍，维持增持。③奥康国际三季报：营业收入同增21.6%，净利润同增18.8%，扣非后同增37.3%，折合EPS 为1.00元，业绩符合预期。内销业务仍然保持超过30%的较快增长，出口加工业务由于外需疲软下降幅度较大。维持2012-2014 年EPS 为1.40/1.68/1.97元，对应PE 为16/13/11 倍，维持增持。④富安娜2013 春夏订货会跟踪：此次新品设计延续了公司"艺术家纺"的品牌差异化设计风格，花型美观大气、颜色绚丽多彩，同时产品档次也有提升，预计订货会同比增速近20%。
上周纺织服装板块走势表现略弱于市场。纺织服装指数涨1.64%，相对申万A 指数跌0.96%。其中，纺织制造指数涨2.79%，相对申万A 指涨0.18%；服装家纺指数涨0.65%，相对申万A 指跌1.95%。
行业基础数据：①10 月汇丰PMI 终值49.5，产出指数48.2，新订单指数51.2，一年来首次回到50 以上，新出口订单46.7，连续第6 个月低于50。
②上周棉花、化纤价格以下跌为主：国内328 级现货上周微涨收报于18721元/吨，郑棉主力合约跌0.3%报19505 元/吨。涤纶短纤跌1.6%报10680元/吨，粘胶短纤走平报14200 元/吨，锦纶切片跌1.9%报20500 元/吨。
我们的观点：纺织制造短期内难见行业拐点，业绩增长确定的品牌服装具备较好的防御性。从三季报业绩来看：出口制造企业均低于预期，预计短期内行业复苏的可能性较小；内销方面，多数企业三季度单季收入增速放缓，财报较中报有所恶化，其中男装、高端女装业绩增长相对稳健，休闲服、家纺企业经营仍然承压，多数业绩低于预期。我们认为，行业弱势环境下，业绩增长较为确定的品牌服装具备较好的防御性，但估计短期内缺乏有效的股价催化剂。行业安全边际逐步加强，男装估值对应2012 年16倍左右，家纺估值对应2012 年19 倍左右，预计估值修复仍需等待终端消费回暖趋势逐步确立。推荐抗经济波动能力强、业绩确定的日化巨头上海家化，长期看好高端女装朗姿股份、以及男装龙头企业七匹狼、报喜鸟。