积成电子(002339):业务搭配合理 高增长确定性强
积成电子 002339 计算机行业
公司业务板块中配电、变电和调度自动化稳步增长,用电在2012和2013年是高峰,公用事业自动化板块受益于天然气价格改革或将加速推进。整体来看:公司业务搭配合理,2013年高增长确定性强,评级上调至"增持",目标价维持16.7元。
我们认为2012年-2015年配自动化市场总量或为2009年-2012年市场总量的一倍以上,其中2013年增速平稳在30%左右,2014年开始加速。从建设节奏上看,2013年国主要任务为完成配自动化建设全面推广最后的准备工作,2014年开始加速。 用电自动化2013年增速或为20%。我们判断用电自动化增速在2013年上半年依然维持高位,下半年或略微降低,全年增速或为20%。
我们预计2013年公司公用事业整体增速约40%,我们认为天然气改革时间窗口已经打开,下游需求或将加速启动。然而下游缺乏份额集中的客户群,这将在节奏进度上产生影响,同时公司产品投放需要经历客户培育和开拓阶段,板块收入增速或在40%左右。
我们认为市场对公司2012年全年高速增长已经有充分预期,预计2012年收入为8.3亿元、增速约50%,预计公司2013年增速约36%,由于用电自动化2013年上半年同比增速较快或导致公司整体增速显现出"前高后低"的局面。