牛股乐视素颜照：去年净利同比增42% 实为降10%
乐视年报第7页显示（如图1），2014年全年“运营利润”同比降低79.78%，2014年全年“利润总额”同比下降70.41%，而2014年全年“归属于上市公司普通股东的净利润”却同比增长42.75%。
图1：乐视2014年全年主要业绩数据（图片来自乐视年报第7页）
图2：乐视系简易结构图 TechWeb 6月16道文/小峰 乐视去年将花儿影视以及乐视新媒体纳入上市资产时，当时看上去只是两笔普通收购，其实是为乐视2014年报 浓妆上镜 、 光彩照人 埋下伏笔。 2015年3月31日，乐视发布了让A股股民 咂嘴 的年报，百页文件正文开头部分赫然写着 营收增长188%、归属于上市公司普通股东的净利润同比增42.75%至3.64亿元 。 2015年4月2日，以当日收盘价计算的乐视市值为777亿元，一个多月后的5月13日，这一数据变为1526亿元，40多天里市值增长了将近1倍 尽显 牛股 本色。 毫无疑问，年报中的 营收同比增长188%、归属于上市公司普通股东净利同比增42.75%至3.64亿元 利好数据，在一定程度上推动了乐视股价此后的持续高涨，或者，至少没有成为市值翻倍的绊脚石。 但事实上，乐视2014年实际状况并没有 营收增188%、净利增42.75% 那么利好，这从年报开头部分出现的一组异常数据中就可以看出一些端倪。 乐视年报第7页显示（如图1），2014年全年 运营利润 同比降低79.78%，2014年全年 利润总额 同比下降70.41%，而2014年全年 归属于上市公司普通股东的净利润 却同比增长42.75%。 在正常情况下，上述三项与 利润 相关的数据，应该是全部同比增长或全部同比减少的同向变动，而乐视却出现了 运营利润 和 利润总额 同比减少， 归属于上市公司普通股东净利润 同比增加的异常现象。 而出现上述异常现象的原因是，乐视年报中 利润总额 和 归属于上市公司普通股东的净利润 两项指标所代表的盈亏状况并非是对同一主体的描述。 其中， 归属于上市公司普通股东的净利润 ，顾名思义，代表的是深交所上市主体乐视信息技术（北京）股份有限公司全体股东在2014年的损益情况。 而乐视年报中的 利润总额 ，代表的是深交所上市主体乐视信息技术（北京）股份有限公司、上市主体旗下子公司群以及上市主体投资的公司群 即三个主体 的全部股东在2014年的整体损益情况。 举例来说，图2是一个简易的乐视系架构图，其中，贾跃亭和股东A持有上市主体乐视乐视信息技术（北京）股份有限公司100%股权，上市主体持有乐视全资子公司100%股权，持有乐视非全资子公司和参股公司60%股权，独立股东B持有乐视非全资子公司和参股公司40%股权。 在图2的乐视系架构中，乐视100%控股的子公司2014年创造的全部利润或者遭遇的全部亏损都归上市主体乐视信息技术（北京）股份有限公司所有，同时进一步全部归贾跃亭和股东A所有。 而乐视非全资子公司和乐视参股公司2014年创造的全部利润或遭遇的全部亏损中的60%归上市主体所有 同时进一步归贾跃亭和股东A所有，其余40%归股东B所有。 由图2可进一步说明 归属于上市公司普通股东的利润或亏损 、 非控制性股东损益 （non-controlling interest）、损益总额 三项数据指标：
乐视上市主体2014年自身业务创造的利润或亏损，加上乐视全资子公司2014年全部利润和亏损，再加上乐视非全资子公司和参股公司2014年利润或亏损的60%，就构成了2014年 归属于上市公司普通股东的利润或亏损 （以下简称归属于上市主体的损益）。
乐视非全资子公司和参股公司2014年利润或亏损的40%，即图2中归属于股东B的利润和亏损则构成2014年 非控制性股东损益 （non-controlling interest），又称 少数股东损益 。
上市公司2014年自身业务创造的利润或亏损，加上乐视全资子公司2014年全部利润和亏损，再加上乐视非全资子公司和参股公司2014年全部利润或亏损，就构成了2014年 利润总额或亏损总额 （以下简称损益总额）。 值得一提的是，上述三项数据存在着 损益总额=归属于上市主体的损益+非控制性股东损益 这样一个恒等关系（以下简称恒等式）。 再回到到乐视年报上（如图1所示），乐视2014年全年 利润总额 72,899,104.84元同比下降70.41%，是指乐视上市主体、乐视全资子公司、乐视非全资子公司和乐视投资的公司（以下简称乐视系）在2014年的整体盈利较2013年下降了70.41%，即乐视系整体盈利较2013年下降70.41%。 乐视系2014年整体盈利较2013年下降在年报中得到了部分体现。 比如，乐视年报第24页（如图3）显示，与乐视上市主体关联的9家主要子公司和参股公司中，仅有2家在2014年实现了盈利，其余7家均遭受了或大或小的亏损。
图3：乐视上市主体关联的9家主要子公司和参股公司2014年盈亏情况 两家盈利的子公司是乐视新媒体文化（天津）有限公司（以下简称乐视新媒体）和东阳市花儿影视文化有限公司（以下简称花儿影视），它们在2014年分别盈利近3500万元和超1亿元。 有意思的是，乐视是在2014年才将上述两家子公司100%的资产纳入上市主体。 乐视2014年4月份初宣布了完成对上述两家公司分别95%股权和100%股权的收购。即在2013年时，乐视上市主体仅相应持有上述两家盈利公司5%和0%的股权。 这意味着，假设，乐视上市主体没有在2014年完成对上述两个公司的股权收购，后二者在2014年创造的1.35亿元的净利润将基本全部不归上市主体所有。 这将使图1中 归属于上市公司普通股东的净利润 从现在的3.64亿减少至2.29亿元，同时乐视2014年让股民咂嘴的 归属于上市公司普通股东的净利润同比增42.75% 成绩单将变为 归属于上市公司普通股东的净利润同比降低10.2% 。 如果乐视2014年归属于上市公司普通股东的净利润真的是同比降低10.2%，不知它还能不能在今年4月至5月间的A股市场 尽显牛股本色 。 当然，从事后分析层面来看，乐视做出那两笔收购的最初意图也有可能仅仅是单纯的投资行为，这对于一家对投资者 甚至股民 负责任的上市公司来说，实属正常之举。 不过，从未来预测层面来看，如果乐视系未来经营状况没有改善，在A股市场备受追捧的乐视想要持续交出一份体面的财报，可能会一直走收购盈利增产和增资赢利突出子公司的道路。 上述乐视上市主体通过收购花儿影视和乐视新媒体让年报 浓妆上镜 、 光彩照人 的方式，让人不禁联想到金庸武侠小说《倚天屠龙记》里绝世神功 乾坤大挪移 。 只不过，乐视只练就了神功的第一重 财富转移，还没练习第二重 亏损转移。 具体来说，再回到图2展示的乐视系简易结构图上，股东B向乐视上市主体转让乐视新媒体95%股权的行为，相当于乐视上市主体主动减少了 恒等式 （盈利总额=归属于上市主体的盈利+非控制性股东盈利）左边的 非控制性股东盈利 额，在 恒等式 右边的 盈利总额 既定的情况下，达到了增大右边 归属于上市主体的盈利 额的目的。 上述行为可视作乐视将财富从 非控制性股东 手中转移到上市主体股东手中，这是 乾坤大挪移式 的财富转移。 具体到实际操作中，就是一家公司可以在主业亏损时，投资、收购盈利能力强的第三方公司，或者增加在盈利能力强的非全资子公司中的股权比例，可以达到最终财报中出现整体盈利的目的。 这 乾坤大挪移 式的财富转移实属常规、体面的操作。它就像是，在整容日益流行，愤青吐槽 看脸的时代 ，一家上市企业想要受股民追捧，除了要 基本面 棒，或者一旦 基本面 不够棒，必须得学会投资理财，就像美人气色不佳时也不想素颜上镜一样。 然而， 乾坤大挪移 还可以反向操作，即将亏损转移，这也就是 乾坤大挪移式 亏损转移。 具体来说，当一家上市公司控制的子公司发生巨额亏损时，可以通过减持持有的子公司股权，达到减少上市主体亏损的目的，即增大 恒等式 （亏损总额=归属于上市主体的亏损+非控制性股东盈利）左边 非控制性股东亏损 额 实现将亏损向 非控制性股东 转移。 不过，上市公司主体将亏损向 非控制性股东 转移，实现起来有一个难度，即任何理性的投资人都不会增持一家预期大亏的公司，说白了就是，上市主体在卖预期大亏的子公司股权时会有卖不出去的可能。 因此， 乾坤大挪移式 亏损转移实现起来有些特定条件，比如上市主体公司股价涨势强劲，以及预期大亏子公司的直接持股股东同时是上市主体公司的高管等。 当预期大亏的子公司的直接持股股东同时是上市主体公司的高管时，上市主体公司可以和这个高管达成协议，让后者在明知子公司要大亏的时候增持子公司股份，来增加自身亏损，同时减少上市主体的亏损，达到帮上市主体 粉饰 财报的目的。 这样一来，上市公司主体涨势强劲的股价便不会因为财报不体面而受阻。 同时，为了弥补高管的损失，上市主体授予该高管一定数量的上市主体公司的股权（或者该高管本就持有大量上市主体公司的股权），并允许他在未来乘着上市主体公司飙升的股价在高点套现，套现获利额度等于，甚至大于高管当初为上市主体抗下的亏损额度。 最终，上市主体和当初抗下亏损的高管均能受益，唯独，股民被骗了。
乾坤大挪移式 前半重的财富转移是常规的、体面的操作，后半重的亏损转移则有不体面、欺瞒股民的 炒股 之嫌了。当然，乐视是没有练习后半重的。